光大期货：4月28日矿钢煤焦日报

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　　钢材：库存低位限产扰动，钢价或将先扬后抑

　　需求：据国度统计局数据，1-3月制造业投资同比增长9.1%，增速比1-2月加速0.1个百分点；基建投资同比增长5.8%，加速0.2个百分点；房地产投资同比下降9.9%，降幅扩大0.1个百分点。一季度地产需求仍是主要负担，制造业、基建说明较强。一季度粗钢净出口同比增长18.1%，粗钢表需同比下降1.3%，总体依然呈现外需强、内需弱的形式。4月以来螺纹需求收复有所加速，螺纹周度表需一度达到273.8万吨，而板材需求见顶回落，尤其是冷轧需求下降显著，使得4月份冷热价差大幅收窄，卷螺价差也显著收窄。5月份仍处于工程施工旺季，宏不雅策略层面仍有宽松预期，估量螺纹需求仍有进一步好转的空间，板材需求则在出口关税影响以及制造业消耗淡季到来影响下，或将呈现下降形式。

　　供应：一季度粗钢及生铁产量同比离别增长0.6%和0.8%，其中3月粗钢及生铁产量同比离别增长4.6%和3.1%。4月铁水产量陆续攀升，最新一周铁水产量高达244.35万吨，创下2023年10月以来新高。4月螺纹产量小幅增多，热卷产量则高位有所回落。近期钢厂盈利有所回落，但247家钢厂盈利率仍达到57.58%，钢厂坐褥仍有进一步增多的能源。不外近期关联粗钢产量压减的策略传奇握住，要是减产策略落地，对缓解市集供应压力将造成显著利好补助。

　　库存：4月份五大品种库存累计下降203.5万吨，其中螺纹库存下降116.8万吨，热卷库存下降28.3万吨，现在五大品种总库存同比减少405.9万吨，其中螺纹库存同比减少246.5万吨，热卷库存同比减少42.3万吨。现在螺纹库存处于历史低位，多地处于规格短缺精炼，低库存对钢价走势有较强补助。热卷库存相对偏中性，冷轧库存则出现一定幅度积聚。

　　资本：4月份铁矿石价钱先跌后涨，仍守护较强的韧性，煤焦价钱出现一定的企稳迹象，焦炭第二轮提涨还是冉冉鼓励，原料价钱坚挺对钢价有一定补助。不外现在铁矿石、焦煤库存总体仍处于高位水平，原料供应相对足够，且在限产策略可能落地情况下铁水产量或已见顶，原料价钱举座难有显著的高涨空间，资本对钢价补助并不坚忍。

　　回来：受下流赶出口、钢坯出口超预期等身分带动，现在钢材现货供需总体有所改善，尤其是螺纹的低库存及缺规格精炼渊博存在，5月份钢价走势或存在一定的冲高能源。不外5月份关税策略对钢材出口影响将冉冉裸露，冷轧需求下降也或将冉冉向热轧传导，钢价举座朝上空间有限。中好意思关税策略变化、国内宏不雅策略出台以及限产策略鼓励等，均将对5月钢价走势造成扰动，估量5月份市集举座或呈现先扬后抑走势，螺纹走势相对强于热卷。

　　铁矿石：受宏不雅影响四月矿价反复，五月关心需求变化情况

　　供应方面，国际矿山季度冲量已毕后，4月大家发运量保持中等水平，澳洲、巴西发运量较前期均有所下降。力拓、BHP、VALE发运量环比有所下降，FMG发运量环比微增。4月45港到港量环比有所下降，但同比仍接近于去年同期水平。3月入口铁矿砂过甚精矿9397万吨，环比下降23.7万吨，同比下降674万吨。内矿产能独揽率、铁精粉产量有所下降，现在低于去年同期水平，内矿库存累库。

　　需求方面， 3月国际粗钢及生铁日均产量离别为236.4万吨和112.8万吨，环比增多0.3%和下降0.29%。4月高炉开工率、产能独揽陆续增多至84.33%和91.6%，钢厂铁水产量陆续增多，增多7.07万吨至244.35万吨。4月需求陆续改善，铁水产量也增多至高位水平。但钢厂利润仍欠安，推断铁水朝上空间很小。五一节后假期补库对需求有所补助。

　　库存方面，4月口岸库存有所去库，总体较上月末下降259万吨，压港增多19条船。247家钢厂库存较月初去库37万吨，入口矿库消比30.1。

　　瞻望5月，估量发运量将有所增多，到港量守护中高水平，供应端暂无扰动。需求端，现在铁水还是增至较高水平，受制于钢厂利润，需求进一步增多预期有限。在现时铁水产量水平下，估量口岸库存重且归库，钢厂库存小幅波动。五一假期前后，钢厂补库短期关于现货价钱有补助，但中期宽松预期不变，估量举座五月价钱将偏弱启动，关心终局需求变化、国表里宏不雅信息影响。

　　双焦：供需举座守护宽松，焦炭提涨之路曲折

　　焦炭方面，4月焦企第一轮提涨50-55元/吨落地，天津、唐山准一级冶金焦高涨50元/吨，第二轮提涨50-55元/吨未能落地，期货价钱有所回落，2509合约下落74元/吨。供应方面，焦企第一轮提涨50-55元/吨落地后，原料焦煤现货价钱举座颤动启动，因此焦企坐褥吃亏幅度有所缓解，大批焦企坐褥利润在盈亏均衡隔壁，寂寥焦企开工率有所回升，4月寂寥焦企日均产量增多2.72万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.06万吨。需求方面，终局需求收复陆续进行，月内螺纹表需最高到273.82万吨/日，策略端关于房地产市集多有积极表态，关联词市集信心举座较弱；钢厂高炉产能独揽率大幅回升，247家钢厂高炉产能独揽率回升2.52%，铁水产量增多7.07万吨/日，关于焦炭需求大幅改善。库存方面，230家寂寥焦企库存去库0.87万吨，钢厂焦炭库存去库1.77万吨，焦炭口岸库存累库28.47万吨，焦炭总库存增多1.58万吨。抽象来看，终局需求裂缝收复，高炉开工率以及产能独揽率升迁增多原料的需求，尤其是铁水日均产量大幅升迁，到了目客岁内最高水平244.35万吨/日，远高于2024年同期水平，铁水产量大幅升迁关于焦炭需求有补助，不外焦炭供给量也陆续回升；第一轮提涨后焦企利润处于盈亏均衡，部分焦企信心好转，连忙开启第二轮提涨，钢厂以为焦企利润尚不错及现在焦企供需宽松，因此第二轮提涨未被袭取，铁水日均产量陆续升迁空间有限，估量短期焦炭盘面呈现颤动整理态势。

　　焦煤方面，4月份现货市集颤动启动，山西中硫主焦价钱高涨70元/吨，入口蒙煤价钱下落，蒙5#原煤价钱跌20元/吨，蒙3精煤价钱下落15元/吨，焦煤期货2509合约下落103元/吨。供给方面，国内煤炭坐褥陆续收复，523家样本煤矿原煤产量增多7.61万吨，精煤产量增多3.86万吨至79.74万吨/日；入口方面，蒙古焦煤通关量收复至中高位，焦煤供应比拟宽松，好意思国入口因关税问题存在大幅减量预期。需求方面，4月份焦企第一轮提涨落地，焦企坐褥吃亏幅度有所缓解，现在焦企坐褥大批处于盈亏均衡隔壁，寂寥焦企开工率回升，钢厂高炉铁水创年内新高产量，焦企对焦煤阶段性补库。库存方面，523家样本矿山原煤库存增多56.91万吨，精煤库存减少14.45万吨，洗煤厂原煤库存减少0.16万吨，精煤库存减少32.24万吨，寂寥焦企库存增多90.22万吨，钢厂焦煤库存增多19.8万吨，口岸焦煤库存减少37.87万吨，焦煤总库存累库55.77万吨，焦煤库存压力小幅升迁。抽象来看，钢厂高炉产能独揽率升迁，铁水日均产量创年内新高到了244.35万吨/日，因此焦企关于焦炭的第一轮提涨被钢厂袭取，焦企利润有所改善，不外焦煤焦炭供需举座偏宽松，因此钢厂关于焦炭的第二轮提涨暂未袭取，焦企吃亏现象改善后关于焦煤有了阶段性补库，关联词多以逢低采购为主，关于高价煤种资源采购较少，大多仍以不雅望魄力为主，关税策略关于市集参与者心态影响较大，短期焦煤市集供应宽松预期延续，暂时未有显著的标的性驱动，估量短期盘面呈现颤动整理态势。

　　废钢：电炉谷电利润由盈转亏，废钢价钱或承压启动

　　4月废钢价钱各地下落为主，东北地区领跌其他地区；世界废钢价钱指数下落20.4元/吨至2212.6元/吨。

　　供给端，4月钢厂废钢日均到货量回升，255家钢厂废钢日均到货量51.41万吨，环比增多2.43万吨。废钢落空料加工企业产能独揽率、产量回升，开工率回升。

　　需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比减少0.07万吨至53.78万吨，其中89短经由钢厂日耗环比减少0.96万吨，132家长经由钢厂日耗环比增多0.84万吨；49家电炉厂产能独揽率回落2.6%、89家短经由钢厂产能独揽率环比回落2%。利润方面，短经由钢厂利润恶化，江苏谷电亏40元/吨独揽，平电利润吃亏200元/吨独揽。

　　库存端，长经由钢厂废钢库存环比增多14.6万吨至246万吨，短经由钢厂废钢库存环比增多11.6万吨至148万吨。

　　抽象来看，终局需求收复延续，4月月内螺纹表需最高到273.82万吨/日，策略端关于房地产市集多有积极表态，钢厂高炉产能独揽率大幅回升，247家钢厂高炉产能独揽率回升2.52%，铁水产量增多7.07万吨/日，短经由开工率因为利润欠安而有所回落，废钢需求呈现短经由需求削弱长经由需求升迁的形式，同期关税策略关于市集心态有一定负面影响，铁水产量陆续朝上空间有限，废钢需求濒临一定稽查，估量短期废钢价钱或承压启动。

　　铁合金：终局需求偏弱，双硅颤动下行

　　锰硅：供应：主产区产量陆续下降，但近期降幅放缓。依据钢联数据，已毕4月25日当周，锰硅周产量为18.6万吨，日均产量2.66万吨，周环比下降1.35%，降幅略低于此前市集预期，同比仍然增多。

　　需求：钢招陆续进行，订价渐渐下调，下流采购意愿相对有限。主流钢招订价，河北某大型钢厂4月锰硅合金采购11400吨，较3月采购量增多400吨，承兑含税到厂价为5950元/吨，较上月环比下降450元/吨，主流钢招订价公布后，其余钢招陆续开展。

　　库存：样本企业库存陆续增多，仓单数目仍然较高，钢厂锰硅库存偏低。本月样本企业库存环比陆续增多，已毕4月25日数据，63家样本企业库存盘算为18.18万吨，环比增多2.42万吨，增幅为15.36%。截止4月24日，锰硅仓单数目123183张，灵验预告10301张，盘算133484张，折约66.7万吨。4月钢厂锰硅库存可用天数为15.44天，环比下降1.17天，同比下降0.33天。

　　资本：口岸锰矿价钱陆续回落。截止4月24日加蓬锰矿Mn44.5%汇总价钱38元/吨，月环比下降6元/吨度；澳矿Mn45%汇总价钱38元/吨度，月环比下降6.5元/吨度；南非半碳酸Mn36.5%汇总价钱38元/吨度，月环比下降3元/吨度，资本端补助有限。

　　回来：市集神思扰动，资本补助削弱，仍需减产缓解供需矛盾，锰硅价钱低位颤动为主。本月玄色板块走势举座偏弱，双硅价钱跌幅较大。基本面来看，终局需求相对偏弱，本月钢招价钱较上月环比降幅显著，廉价情况下，下流采购备货意愿不彊，市集不雅望神思较浓。资本端，本月锰矿价钱仍颤动走弱，且跌幅较大，资本补助不彊。供应端虽在握紧减量，但减产幅度低于此前市集预期。综上，近期锰硅基本面补助有限，且难题破局驱动，仍需减产缓解供需矛盾，估量短期锰硅价钱仍低位颤动为主。

　　硅铁：供应：硅铁产量陆续下降。依据钢联数据，已毕4月25日当周，硅铁周产量为9.89万吨，日均产量1.414万吨，周环比下降1.4%，宁夏主产区减产幅度低于此前市集预期。

　　需求：主流钢招订价环比下调，下流采购备货意愿有限。主流钢招4月75B硅铁采购价5950元/吨，较上月环比下降230元/吨，量1700吨，环比下降183吨。其余钢招陆续开展中，订价多在5950-6000元/吨独揽。

　　库存：硅铁样本企业库存环比下降，但仍位于历史同期中位水平，钢厂硅铁库存仍然偏低。已毕4月25日数据，60家样本企业库存盘算为8.37万吨，环比下降1.12万吨。4月钢厂硅铁库存可用天数为15.44天，环比下降0.82天，同比基本持平。

　　资本：本月硅铁坐褥主要原材料资本相对清爽。硅铁坐褥主要原材料中，兰炭小料价钱本月持稳，陕西地区在655元/吨独揽。内蒙、宁夏地区电价资本下调，钢联数据夸耀，已毕4月25日当周，内蒙古铁合金坐褥企业电价约0.415元/度，月环比下降0.015元/度；宁夏地区铁合金坐褥企业电价约0.415元/度，月环比下降0.02元/度。

　　回来：硅铁坐褥资本渐渐下降，基本面补助有限，以前关心主产区减停产情况。现在硅铁难题强有劲利好身分补助，终局需求偏弱是主要影响身分之一，硅铁坐褥资本虽渐渐下降，但主产区即期坐褥利润仍然为负，以前仍需减产缓解供需矛盾，估量短期硅铁期价仍低位颤动为主，关心后续主产区减停产情况。

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包袱剪辑：李铁民